La Reserva Federal de Ben Bernanke obró un milagro durante la crisis financiera de 2008 y 2009. ¿Qué tendrá que hacer Kevin Warsh como nuevo presidente del banco central ?
En cierto modo, aquellos años peligrosos eclipsaron cualquier crisis que se prevea para la Reserva Federal en un futuro próximo. Para afrontarla, Bernanke, con la ayuda de otros (entre los que destacan el entonces presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Tim Geithner, y posteriormente el secretario del Tesoro de Obama), implementó medidas drásticas que siguen siendo controvertidas hoy en día: reducir los tipos de interés a cero, inyectar una liquidez masiva en un sistema bancario sobreextendido y rescatar a AIG mientras se ignoraba a Lehman Brothers.
Podríamos debatir sobre los métodos de Bernanke y su éxito durante horas. ¿Rescató a algunos bancos que deberían haber quebrado porque, bueno, así funcionan los mercados libres? ¿O su verdadero error fue condenar a Lehman Brothers al olvido? ¿Acaso su política de impresión masiva de dinero sembró las semillas de una inflación galopante y creó una burbuja en los activos financieros?
Lo que resulta menos discutible es que Bernanke tenía un mandato claro para lo que hizo: salvarnos de una segunda Gran Depresión, y hacer lo que fuera necesario para lograrlo. Su política de «flexibilización cuantitativa» —la impresión de dinero para proteger el sistema bancario de un colapso similar al de la década de 1930— fue uno de los resultados más inusuales.
No hay consenso sobre los recortes.
Al comenzar su mandato como presidente de la Reserva Federal esta semana, Warsh se encuentra en un mundo radicalmente diferente. Mientras que Bernanke imprimió dinero durante años , Warsh no cuenta con consenso ni siquiera para recortar las tasas de interés a corto plazo, como ahora exige el presidente Trump, quien lo nombró.
Mientras tanto, el comité de política monetaria de la Reserva Federal que fija los tipos de interés —el poderoso Comité de Mercado Abierto— ya no es un bloque monolítico de consenso. Jerome Powell, a quien sustituye y que es un adversario de Trump, seguirá votando sobre los tipos de interés como gobernador , como es su derecho, aunque vaya en contra de la tradición. Powell afirma que no se irá hasta que se resuelva la investigación sobre su testimonio ante el Senado acerca del coste de la nueva sede de la Reserva Federal —una investigación que Trump inició y que retrasó la confirmación de Warsh—.
Si hablas con cualquier observador de la Reserva Federal, te dirá que es hora de que Trump pague por todo el acoso que supuestamente infligió a Powell, incluso si lo que comenzó como una investigación criminal del Departamento de Justicia ahora está en manos del inspector general de la Reserva Federal y aparentemente no avanza. Recordemos todos los tuits ofensivos que Trump le dedicó a Powell, llamándolo «cabeza hueca», «idiota» y cosas peores, mientras lo presionaba para que recortara las tasas de interés.
La política de tipos de interés de Warsh es clave para su incierto futuro. Sí, le encantaría bajar los tipos para complacer a Trump. Pero si conoces a Warsh, sabes que es un defensor a ultranza de la lucha contra la inflación. Tras dejar la Reserva Federal como gobernador en 2011 y dedicarse a la docencia, publicó artículos de opinión para criticar el régimen de «dinero fácil» de la Reserva Federal de Bernanke, Yellen y Powell, que persistió incluso después de que lo peor de la crisis financiera hubiera pasado.
En el lado positivo, el entorno macroeconómico es sólido; la IA está generando un auge que podría perdurar una vez que se materialicen plenamente sus beneficios en productividad. La inteligencia artificial está creando empleo, especialmente en profesiones manuales, que son fundamentales para su desarrollo. Si bien los avances tecnológicos eliminan algunos puestos de trabajo, si la historia sirve de referencia, también generan muchos más.
Los optimistas señalan que la guerra con Irán no durará para siempre, y que si llega a terminar, eso significaría precios de la energía más bajos y un alivio de la inflación.
Abundan los escépticos.
Pero también es fácil ver cómo las cosas pueden torcerse. Las perspectivas de creación de empleo de la IA tienen sus escépticos, y no todos son «pánico», como le gusta llamarlos al presidente.
El conflicto con Irán entra en su tercer mes, con un régimen hostil que se muestra inflexible en todos los temas cruciales, incluyendo el estrecho de Ormuz y su programa nuclear. Quién sabe qué impacto tendría un precio del petróleo de 200 dólares el barril en la economía estadounidense.
Recordemos la «estanflación» —inflación y desaceleración económica— que se produjo la última vez que sufrimos una fuerte caída en los precios del petróleo, en la década de 1970.
Warsh hereda todo lo anterior y probablemente mucho más que aún no hemos detectado. Es un tipo inteligente y está tan capacitado para la tarea como cualquiera, pero yo no querría estar en su lugar.
